贝博体育：20260109商品期货跌多涨少多晶硅跌停集运欧线%

  1.重要资讯：两大能源央企官宣重组。经报国务院批准，中国石油化工集团与中国航空油料集团实施重组。两家企业重组后，将充分的发挥炼化一体化、航油供应保障体系等多方面优势，减少中间环节，降低供应成本，推动产业链高质量发展。

  商务部举行例行新闻发布会，回应近期热点问题。对于Meta以20亿美元收购人工智能平台Manus，商务部新闻发言人何亚东表示，企业从事对外投资、技术出口、数据出境、跨境并购等活动，须符合中国法律和法规，履行法定程序。商务部将会同有关部门对此项收购开展评估调查。对于两用物项对日出口管制，何亚东表示，涉及民事用途的不会因此受到影响。

  2.核心逻辑：从外围环境来看，美国经济放出回温信号，海外科技乐观预期回升，国际局势不确定性仍在发酵。基本面来看，投资出口均偏弱，地产仍未企稳，市场对一季度政策发力经济开门红保持偏乐观情绪，政策思路偏重于新质生产力。在资金面情况上，成交量延续放量。综合看来，政策、资金面逻辑不变的情况下，慢牛行情仍将延续，短期盘面强势或与A500ETF放量有关，警惕赎回风险。

  6.总结：今日黄金收于4331.79美元，日内波动6.67美元。真实利率10年TIPS 4.19%较前值上升0.03%，对黄金影响偏弱。名义利率变动0.01美元指数变动0.211，短期节奏偏强压制金价。从中期来看，Q3以来名义利率和美元指数形成背离，金价中性，资金结构方面，截止11月底，全球黄金ETF持仓为3892.6吨，月度同比持续上涨，处于年内较高水准，资金面表现相对积极。真实利率维持低位运行，支撑贵金属价格持续上行。美元指数企稳压制避险需求，且大基金有调仓需求，临近集中减持窗口，短期波动为主。

  5、总结：宏观方面，周三公布的多个方面数据显示，美国11月职位空缺数降幅超过预期，而另一份ADP报告数据显示，12月私营部门就业增幅低于预期。瑞士MKS PAMP分析师称，美国2025年11月职位空缺降至14个月低位，招聘活动持续低迷，凸显劳动力需求降温。疲软就业数据推升美联储进一步降息预期。投资者仍在等待周五公布的官方非农就业报告。财政工作会议明确 2026 年将扩大财政支出、提振消费内需，同时重点投向新质生产力相关领域；叠加 2026 年国家补贴方案落地及配套资金下达，政策发力聚焦消费品以旧换新，从中长期维度看，此举有望持续撬动电解铝下游需求释放，为行业需求端构筑坚实的政策托底预期。需求端受高价抑制及环保限产影响显著，12月下游加工有突出贡献的公司开工率下滑，铝水比例环比下降0.8个百分点至76.5%，终端消费呈季节性走弱态势。总的来看，海内外偏暖宏观预期为铝价构筑了底部防线，铝价大面积上涨后短期出现回调，建议暂时观望。

  3、总结：矿端方面，几内亚主要港口铝土矿周度出港总量为390.08万吨，较前一周增加13.6万吨，出港量仍在高位，几内亚铝土矿发运稳定；澳大利亚主要港口铝土矿周度出港总量为110.49万吨，较前一减少7.06万吨。截至12月26日，我国铝土矿到港量为450.74万吨，较前一周增加73.41万吨。当前氧化铝市场仍处于供应过剩格局，前期受环保管控影响的检修陆续结束，行业整体开工率略有回升，但北方地区环保限制依然存在，开工水平未达高位，氧化铝社会库存仍处于高位，且无论是氧化铝生产企业还是电解铝厂的原料库存均出现小幅累积。氧化铝总库存环比上升6.5万吨。短期受政策或涉及赤泥处理相关要求的担忧及有色板块提振盘面反弹。

  5、总结：硅石市场个别地区价格呈小幅下调态势，其中湖北硅石高品位价格出现小幅下调约5元/吨，报价至310-350元/吨，需求上，仍表现以刚需为主，其中部分地区硅厂受当地天气影响，冬储计划已基本完成，对外需求释放有限；其他未执行冬储计划的硅厂，在开工率有所下行的情况下，对原料的需求也相对缩量。12月国内工业硅产量在39.71万吨，12月供需平衡表现累库，理论累库幅度在3万吨附近，当前工业硅市场供需双弱，库存累积，震荡延续。供应端受成本支撑，但社会库存去化缓慢，加之下游减产导致需求收缩，部分地区再度出现累库现象，价格上行阻力明显。市场对反垄断政策实施出现担忧叠加金属板块多头情绪回落，工业硅跟随多晶硅大幅回落。

  6.总结：美国矿业巨头Freeport McMoRan印尼子公司Grasberg矿山发生致命泥石流事故，这座全球第二大铜矿因事故暂停生产，2026年铜金产量较此前预期下降约35%。目前铜价大幅度波动，等待波动率缩窄后继续寻找做多机会。中短期多单止盈位上移至98800。中期止盈位上移至95500-96000。

  2、基差：01基差193元/吨（3），05基差152元/吨（19），10基差107元/吨（22）；

  6、总结：当前钢市处于弱现实与强政策预期的博弈阶段，波动率加剧。宏观层面需紧盯元旦后政策情况，产业层面螺纹表需疲软制约反弹动能，热卷表需回暖持续性存疑，卷螺差或阶段性走阔。成本支撑与需求季节性走弱相互制衡，铁水若持稳可能延缓负反馈，但电炉复产及成材累库压力仍是潜在风险。短期内，螺纹观望或区间3050-3200操作，热卷观望或区间3200-3350操作，重点跟踪表需、库存拐点及冬储意愿。套利方面，热卷去库开启，卷螺差进入阶段性底部，可逢低左侧布局卷螺差。

  5、需求：45港日均疏港量325.21万吨（10.15），247家钢厂日均铁水产量227.43万吨（0.85），进口矿钢厂日耗280.67万吨（0.63）；

  7、总结：短期内，铁矿突破前高站稳800一带，持续补库才是支撑盘面的重要的条件。宏观层面需警惕海外宽松效应递减及国内需求淡季对情绪的拖累，产业层面，成材淡季复产预期仍存，供应放量的背景下，铁矿仓库存储上的压力是上半年交易的主旋律，而西芒杜项目投产临近及主流矿山冲量将强化供应弹性，中期供需宽松格局难改。短期内，下游低库存+铁水复产是盘面交易的主旋律，铁元素震荡偏强，谨慎追高。套利层面，关注5-9正套。

  6.总结：双焦情绪回落后价格最终回归基本面。焦煤方面，前期因完成全年生产任务而减产的部分煤矿近期复产，供应环比回升；进口蒙煤甘其毛都口岸冲量结束，通关量有所缩减，海运煤到港预期也有所减少，总供应稍有回升。焦炭方面，开启第四轮提降，焦炭利润环比稍有走弱，略低于盈亏平衡线下方，钢焦企业生产较为稳定，对上游煤端刚需采购为主，成交氛围一般，焦煤库存边际增加。下游钢厂因焦炭的提降，利润有所修复，铁水企稳回升，对原料采购需求环比有所增幅，但幅度较小，且终端需求处于淡季背景下，铁水产量增幅或将有限。短期来看，情绪释放后，价格转入高位震荡，后续短期价格变化取决于上游复产以及下游补库需求的博弈，然而近期下游钢厂表需环比回落，叠加双焦供应有所回升，双焦价格上方承压，后续持续关注钢厂复产节奏和双焦供应情况。

  2.期货：锰硅主力合约基差-42元/吨(138)；硅铁主力合约基差82元/吨(192)

  6.总结：合金情绪有所降温，双硅持仓量显而易见地下降，盘面有所走弱。基本面来看，目前锰矿价格同比稍有偏高，但后续冬储情况暂不明朗叠加淡季背景下，短期上升空间有限；焦炭开启第四轮提降，化工焦或跟随焦炭下调，关注后续化工焦价格变化。硅铁成本端，陕西地区文件提到对铁合金行业的限制类和淘汰类2026年7月1日加收电费，硅铁成本支撑增强，但目前距离落地时间较远，短期影响有限。合金供需方面，下游钢厂逐步开启年末冬储补库，铁水企稳回升，但幅度较小，且表需环比回落，终端需求仍维持淡季表现，叠加合金库存仍处于高位，供需宽松下持续上涨动能较弱，后续继续关注电价情况、下游复产节奏以及宏观政策出台情况等。

  4.总结：油化工利润方面，三烯-石脑油价差的强势上行可能告一段落，在PE开工率的领先指引下，1月中旬前将迎来一轮震荡压缩，而三苯-石脑油价差方面，随着芳烃端供需向上驱动动能放缓，处于淡季的美汽油裂解价差也无大幅上行动能，三苯-石脑油价差的强势上行也将阶段性放缓，综合看近期持续修复的油化工利润将阶段性转入震荡。

  3.总结：整体估值偏高，芳烃端供需向上驱动大概率在1月有所衰减，高估值有修复可能，不过由于最上游成本端油价至少在1月存在阶段性反弹可能，从成本端对芳烃高估值进行修复，所以芳烃盘面价格跌幅会受限，大概率以偏横盘震荡整理的态势完成高估值修复，这一状态甚至可能持续至2月中旬附近，届时会与成本端油价共振形成新一轮上行走势。

  5.需求：木浆生活用纸均价为6170元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利-64.65元/吨（0），白卡纸均价为4237元/吨（0），白卡纸生产毛利256元/吨（0），双胶纸均价为4645元/吨（0），双胶纸生产毛利-527.14元/吨（-7.6），双铜纸均价为4785.71元/吨（0），铜版纸生产毛利-58元/吨（-6）;

  8.总结：日内涨跌幅-1.82%，现货价格下跌50元/吨，针阔价差800元/吨（-80）。据悉，智利Arauco公司1月针叶浆报盘710美元/吨，涨10美元/吨；阔叶浆明星报价590美元/吨，涨20美元/吨；本色浆金星报价620美元/吨，持平。基本面上，多空博弈持续，主要矛盾在于需求压制与库存改善的博弈。一方面，纸厂弱需求叠加成品纸高库存仍压制其补库需求，当前大部分补库仍集中在阔叶浆，针叶交投一般，针阔价差进一步收窄；另一方面，已从高位回落至正常区间，为价格提供了下方支撑与弹性。综合来看，针叶浆现货跟涨乏力表明其底部尚未确认，当前估值偏高，进一步上涨需等待成本端驱动，可重点关注年前海外针叶浆外盘提价的落地情况。操作上，短期内技术面回调风险较大，需关注年线下方支撑情况；中长期结合2026基本面转紧预期，可价格回调后逢低布局多单。后期关注成品纸价格企稳、海外报价以及库存去化情况。

  2.基差：华东地区基差-M05=308元/吨（9），华南地区基差-M05=328元/吨（-1），华北地区基差-M05=408元/吨（69）；

  8.总结：美豆方面，受巴西大豆出口竞争压力持续增强，美豆期价连续回调，跌破1050美分关口支撑。目前美豆市场缺乏有效题材炒作，同时2025年11月份美国大豆压榨量为661.5万短吨，低于10月份修正后的709万短吨，压榨节奏放缓和出口销售不佳，对于美豆盘面产生压制。此外南美丰产预期逐步兑现中，巴西大豆产区水热条件正常，北部零星收割，逐步挤压美豆出口窗口期。关注本周USDA报告是否会调整2025/26年度单产。

  国内豆粕方面，成本端偏弱调整，关注进口大豆拍卖&通关延期叙事逻辑对豆粕下方的支撑性。一方面，巴西大豆丰产前景明朗，阿根廷天气正常，CBOT大豆持续交易南美供应压力及出口疲软，大豆进口成本承压下行。另一方面，国内供应预期则提供了下方支撑。海关检验程序收紧带来市场对一季度供应偏紧的一致性预期，现货下跌空间存在限制，短期需关注进口大豆拍卖是否恢复。综合看来，全球宽松格局制约，豆粕缺乏驱动，预计跟随成本偏弱震荡运行。后续需关注美豆采购进度&南美天气&生柴政策能否带来进一步驱动。

  7.总结：印尼总统表示， 今年可能会再没收400万至500万公顷油棕种植园。去年，由军方、警方和州检察官组成的特别工作组接管了据信在森林地区非法经营的410多万公顷土地。目前国际棕榈油具备一定性价比优势，预计其消费边际好转概率偏大，但或未体现在12月上。印度植物油库存在12月下半月或有去化。欧盟2025/26年度（始于7月）迄今棕榈油进口量总计为154万吨，低于去年同期的166万吨。

  7.总结：部分油料通关检测加严叠加抛出暂停令粕类价格反弹，关注持续性。澳菜籽入榨进程偏慢。加菜籽商业库存走稳，FOB报价在前期低位暂获支撑。加拿大小麦种植收益低下或令新季油菜籽种植培养面积不降反升，加农业部种植培养面积报告或在3月初发布。菜粕需求旺季仍需时日，目前豆菜粕价差回落至低位，菜粕基本面进一步好转难度或增加。加拿大总理卡尼或在下周访华，菜系进口忧虑降温，关注会谈结果。

  7.库存：截至12月31日，96家主要玉米深加工厂家加工公司玉米仓库存储的总量349.4万吨（环比+3.43%）。截至1月1日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存29.92天，环比+0.13%，较去年同期-2.73%。截至12月26日，北方四港玉米库存共计161.3万吨，周比-19万吨（当周北方四港下海量共计66.7万吨，周比-16万吨）。注册仓单量34655（3000）。

  8.小结：隔夜美玉米期价窄幅波动，继续围绕440美分/蒲一线横盘震荡。本周现货价格稳中为主，东北依旧坚挺，南港先跌后涨，企业到车再度下降，利多短期现货价格，短期政策粮拍卖成交旺盛，但要关注持续投放后成交高溢价能否继续保持。另外，近期商品市场整体性走强明显带动市场情况，连盘期货周三再度增仓上涨，技术上看玉米期货价格上方面临年线月份现货市场预计供需双增，现货价格趋势将是关键。